Макрон предложил европейские облигации: двойная повестка — инвестиции в стратегические отрасли и вызов гегемонии доллара.

10 февраля 2026 года президент Франции Эмманюэль Макрон в Елисейском дворце в Париже дал совместное интервью семи европейским СМИ, включая французскую газету Le Monde, немецкую Süddeutsche Zeitung и британский журнал The Economist. Он прямо призвал 27 стран-членов ЕС выпустить новый общий долговой инструмент — еврооблигации, направленные на финансирование крупномасштабных инвестиций в стратегические области, такие как зеленая трансформация, искусственный интеллект и квантовые технологии. Макрон заявил, что этот шаг касается не только конкурентоспособности Европы, но и представляет возможность бросить вызов гегемонии доллара. Два дня спустя лидеры стран ЕС проведут неформальный саммит в Брюсселе, Бельгия, чтобы обсудить вопросы европейской конкурентоспособности, и заявления Макрона, несомненно, задали ключевую рамку для дебатов на саммите.

Пробуждение Европы после гренландского кризиса: стратегическая диагностика Макрона

Макрон рассматривает недавние споры между Европой и США вокруг Гренландии как отрезвляющее средство. Он предупредил, что Европа не должна испытывать трусливое облегчение из-за временного ослабления напряженности. Аналитики указывают, что этот дипломатический инцидент не является изолированным событием, а отражает более глубокую модель, о которой говорил Макрон: администрация Трампа в США занимает открытую антиевропейскую позицию, пытаясь ослабить или даже расколоть ЕС. Макрон прогнозирует, что в ближайшие месяцы, когда ЕС полностью внедрит такие регуляторные правила, как Закон о цифровых услугах, направленные на крупные технологические платформы, США, вероятно, введут ответные тарифы на европейский экспорт.

Стратегически, заявление Макрона отражает растущую тревогу среди европейского руководства. По данным Евростата, в 2025 году общий объем инвестиций ЕС в исследования и разработки в ключевых технологиях будущего, таких как искусственный интеллект и квантовые вычисления, составил около 58 миллиардов евро, что значительно ниже показателей США и Китая. Европейские компании сталкиваются с двойным давлением внешней конкуренции и фрагментации внутреннего рынка, что затрудняет формирование эффекта масштаба. В интервью Макрон подчеркнул: «Наш внутренний рынок не должен состоять из 27 различных рынков, а должен быть единым рынком для 450 миллионов человек». Предложенные им конкретные меры включают упрощение и углубление единого рынка, продвижение союза рынков капитала, интеграцию европейских энергетических сетей и разработку единого европейского коммерческого кодекса.

Еврооблигации: эволюция концепции от инструмента восстановления до стратегического оружия

Концепция европейских облигаций не является совершенно новой. В июле 2020 года, чтобы смягчить экономический удар, вызванный пандемией COVID-19, лидеры Европейского союза после сложных переговоров одобрили Фонд восстановления следующего поколения ЕС общим объемом до 750 миллиардов евро. Примерно две трети этих средств были привлечены за счет выпуска общих облигаций на рынках капитала Европейской комиссией от имени всех государств-членов. Это было расценено как исторический прорыв в процессе фискальной интеграции ЕС. Предложение Макрона, по сути, заключается в преобразовании этого временного инструмента для преодоления кризиса в постоянный двигатель стратегических инвестиций.

Макрон назвал это перспективными европейскими облигациями. Основная логика заключается в использовании общего кредитного рейтинга ЕС — который обычно выше, чем у отдельных государств-членов — для привлечения огромных средств по более низкой стоимости. Эти средства будут направлены в три стратегические области, которые он определил: зеленый переход, искусственный интеллект и квантовые технологии. Более глубокая причина в том, что Макрон увидел окно возможностей: глобальные рынки все больше беспокоятся о долларе и ищут альтернативы. Мы должны предложить им европейский долг. Данные МВФ за четвертый квартал 2025 года показывают, что доля доллара в мировых валютных резервах медленно снизилась с 73% в 2001 году до примерно 58%, и хотя он по-прежнему доминирует, тенденция к диверсификации действительно существует.

Однако эта концепция сталкивается с огромным политическим сопротивлением. Бережливые страны, такие как Германия, Нидерланды и Австрия, традиционно выступают против любых форм совместного долга, опасаясь, что это ослабит бюджетную дисциплину и в конечном итоге заставит их собственных налогоплательщиков платить за расходы других стран. Новое коалиционное правительство Германии под руководством канцлера Фридриха Мерца занимает осторожную позицию по этому вопросу. Хотя Макрон в интервью пытался преуменьшить разногласия между Францией и Германией по таким проектам, как будущая система воздушного боя, называя его хорошим проектом, тема европейских облигаций гораздо более чувствительна, чем сотрудничество в области обороны.

Бросая вызов гегемонии доллара: дистанция между геополитическими амбициями и финансовой реальностью

Макрон напрямую связал европейские облигации с вызовом гегемонии доллара, что является самой амбициозной геополитической частью его предложения. Гегемония доллара основана на нескольких столпах: глобальные сырьевые товары (особенно нефть) оцениваются и рассчитываются в долларах, доминирование доллара в международной торговле и финансовых операциях, а также непревзойденная глубина и ликвидность рынка казначейских облигаций США. Любой вызов не может быть осуществлен в одночасье.

На самом деле, Европейский союз уже предпринял шаги для повышения международного статуса евро. В 2018 году Европейская комиссия выпустила стратегический документ «Содействие более активной международной роли евро». После конфликта между Россией и Украиной финансовые санкции ЕС против России еще больше стимулировали дискуссии о снижении зависимости от доллара. Однако прогресс ограничен. По данным SWIFT, в 2025 году доля евро в глобальных платежах составила около 22%, в то время как доллар — почти 48%. На рынке облигаций объем международных облигаций, номинированных в евро, составляет примерно 13 триллионов евро, тогда как облигации в долларах США превышают 30 триллионов долларов.

Логика Макрона заключается в том, что крупномасштабные, высоколиквидные европейские облигации, обеспеченные кредитом ЕС, могут стать привлекательной альтернативой долларовым активам, привлекая глобальный капитал. Однако для этого необходим ряд предпосылок: ЕС должен создать единый, глубокий рынок капитала, устранить барьеры между финансовыми рынками стран; требуется более активная роль Европейского центрального банка; возможно, также необходимо продвигать больше ключевых европейских товаров (таких как энергоресурсы), оцениваемых в евро. Каждый из этих пунктов представляет собой сложную политическую задачу. Старший научный сотрудник Брюссельского института европейских и глобальных экономических исследований отмечает, что без существенного углубления политического союза подлинный финансовый союз и валютная автономия останутся замком на песке.

Игра на саммите в Брюсселе и перепутье будущего Европы

Неофициальный саммит в Брюсселе 12 февраля 2026 года станет первым испытанием для инициативы Макрона. Первоначальной темой встречи было повышение конкурентоспособности Европы, но теперь неизбежно придётся обсуждать методы её финансирования и геостратегические последствия. Макрон пытается объединить такие вопросы, как кризис в Гренландии, торгово-технологические трения между Европой и США, стратегическое соперничество с Китаем и недостаток внутренних инвестиций, чтобы создать срочный нарратив о стратегической автономии Европы.

Внутри Европейского союза по этому вопросу существуют различные мнения. Страны Южной и Восточной Европы могут приветствовать доступ к дешевому финансированию. Однако государства Северной Европы и некоторые страны Центральной Европы больше сосредоточены на традиционных вопросах конкурентоспособности, таких как рыночные реформы и снижение регуляторной нагрузки. Председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен должна найти баланс между различными сторонами. Вероятно, она будет продвигать компромиссный вариант: в рамках существующей программы "Следующее поколение ЕС" изучить возможность выпуска целевых облигаций для конкретных стратегических проектов, а не немедленно запускать бессрочные европейские облигации без лимита.

Это отражает ключевое противоречие процесса европейской интеграции: скачкообразное развитие под влиянием кризисов и укоренившийся инкрементализм в повседневной политике. Пандемия COVID-19 породила исторический инструмент совместного долга. Станут ли кризис в Гренландии и возвращение администрации Трампа следующим катализатором? Макрон ставит на "да". Вся его аргументация строится на предположении, что Европа столкнулась с уникальным окном возможностей, и упустить его будет серьёзной ошибкой.

Независимо от итогов этого саммита, Макрон уже вынес ключевой вопрос на повестку дня: в эпоху усиления конкуренции между крупными державами, колебаний в союзнических отношениях и технологической революции, перестраивающей экономический ландшафт, будет ли Европейский союз продолжать существовать как свободное объединение суверенных государств, медленно согласовывая внутренние разногласия, или же сможет консолидировать политическую волю, сделав существенные шаги в фискальной, финансовой и стратегической сферах, чтобы стать реальной силой? Предложение о еврооблигациях, на первый взгляд касающееся долговых инструментов, на самом деле является очередным обращением к этому фундаментальному вопросу. Ответ по-прежнему скрыт в стеклянных и стальных зданиях европейского квартала в Брюсселе, среди непрерывных игр и взвешиваний лидеров 27 стран.