Китай направляет банки на сокращение владения американскими облигациями: анализ стратегического влияния на мировые финансовые рынки

9 февраля Bloomberg сообщил со ссылкой на информированные источники, что китайские финансовые регуляторы предложили некоторым крупным государственным коммерческим банкам постепенно сокращать объемы владения казначейскими облигациями США. Этот шаг происходит на фоне широкой тревоги на мировых рынках относительно влияния технологий искусственного интеллекта и продолжающегося масштабного выпуска долговых обязательств Министерством финансов США, что непосредственно привело к тому, что доходность 10-летних казначейских облигаций США в тот день временно поднялась выше 4.20%. Являясь вторым по величине зарубежным держателем казначейских облигаций США с объемом более 770 миллиардов долларов, корректировка распределения активов Китая никогда не является чисто финансовым решением — она затрагивает нервы Вашингтона и проверяет устойчивость глобальной финансовой системы.

Конкретные направления политических тенденций и немедленная реакция рынка.

Сообщение основано на отчете Bloomberg от 9 февраля во время торгов на американском фондовом рынке. В отчете указывается, что рекомендации китайских регуляторов в основном адресованы банкам, имеющим значительную подверженность рискам американских активов, с официальной целью диверсификации портфелей активов и снижения рисков концентрации, вызванных рыночной волатильностью. Информированные источники подчеркивают, что эта мера не основана на геополитических соображениях и не отражает потерю доверия Китая к американской финансовой системе, а скорее склоняется к переводу средств в такие активы, как золото, которые считаются защитными.

Рынок отреагировал быстро, но сдержанно. После появления новостей на рынке казначейских облигаций США возникло кратковременное давление продаж, и доходность 10-летних облигаций отскочила от внутридневных минимумов. Однако на всем рынке облигаций не наблюдалось панических распродаж; после кратковременного роста доходность стабилизировалась и к закрытию практически не изменилась, оставшись на уровне 4.20%. За этой относительно умеренной реакцией стоит то, что трейдеры взвешивают множество факторов: с одной стороны, возможное долгосрочное давление предложения из-за сокращения Китаем своих запасов, с другой — предстоящие данные по занятости в США за январь и индексу потребительских цен (ИПЦ), которые напрямую повлияют на ожидания относительно дальнейших действий ФРС по процентным ставкам. Самер Самана из Института инвестиционных исследований Wells Fargo отметил, что после резких колебаний на рынке технологических акций рынок склонен к рефлекторной реакции на любые новости, но для окончательного направления движения необходима более прочная фундаментальная поддержка.

С оперативной точки зрения, если Китай решит сократить свои активы, более вероятно, что это будет происходить постепенно и упорядоченно, чтобы избежать негативного влияния на стоимость собственных накопленных активов и минимизировать рыночные колебания. Данные показывают, что управление валютными резервами Китая уже давно демонстрирует тенденцию к диверсификации, а золотые резервы увеличиваются в течение нескольких месяцев подряд. Согласно отчету о международных потоках капитала (TIC) Министерства финансов США, в последние годы объем американских казначейских облигаций, находящихся в собственности Китая, в целом оставался стабильным, несмотря на колебания, и не наблюдалось одностороннего значительного сокращения.

Стратегические соображения: макропланирование, выходящее за рамки распределения активов

Аналитики отмечают, что простое восприятие этого шага как ребалансировки портфеля может упустить более глубокие стратегические намерения. С точки зрения внутренней ситуации в Китае, направление банков на сокращение владения американскими облигациями является превентивной мерой для защиты финансовой безопасности и безопасности активов. В настоящее время общий объем федерального долга США превысил 36 триллионов долларов, а соотношение долга к ВВП значительно превышает 100%, при этом политические игры между двумя партиями неоднократно подводили вопрос о потолке долга к краю пропасти. Хотя статус американских казначейских облигаций как глобального ключевого актива трудно поколебать в краткосрочной перспективе, их долгосрочные кредитные риски действительно накапливаются. Требование китайских регуляторов к банкам пересмотреть и снизить чрезмерную зависимость от активов одного суверена отражает принципы осторожного управления рисками.

С точки зрения эволюции международной финансовой структуры, это отражает микроскопическую практику глобальной тенденции дедолларизации. После конфликта между Россией и Украиной использование США доллара в качестве оружия побудило многие страны пересмотреть структуру своих валютных резервов. Хотя ни одна валюта не может немедленно заменить доллар, увеличение доли золота, активов в неамериканских валютах и региональное финансовое сотрудничество (например, расчетные механизмы в рамках БРИКС) стали общим выбором центральных банков многих стран. Сокращение Китаем вложений в американские казначейские облигации при одновременном увеличении запасов золота является частью этой масштабной тенденции. Команда Майкла Уилсона из Morgan Stanley отмечает, что глобальное распределение активов переживает тихую перестройку, движимую не только доходностью, но и геоэкономической безопасностью.

Кроме того, это движение происходит в год выборов в США и в период сложных и чувствительных отношений между Китаем и США, и его сигнальное значение нельзя игнорировать. Хотя китайские источники отрицают геополитические мотивы, любые изменения в отношении Китая к американским облигациям будут тщательно анализироваться политическими кругами Вашингтона. Это неявно увеличивает потенциальные рычаги влияния Китая в переговорах с США по торгово-экономическим и технологическим вопросам. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс неоднократно предупреждал, что неустойчивость государственных финансов США представляет наибольшую угрозу национальной безопасности. Любые изменения со стороны Китая как основного кредитора напоминают США о реальности этой угрозы.

Потенциальное влияние на финансовые рынки США и глобальные потоки капитала

С точки зрения краткосрочной перспективы, упорядоченное сокращение Китаем своих активов окажет контролируемое прямое влияние на рынок казначейских облигаций США. Рынок казначейских облигаций США является самым глубоким и наиболее ликвидным финансовым рынком в мире с ежедневным объемом торгов, превышающим 600 миллиардов долларов. Другие крупные держатели, такие как Япония и Великобритания, а также операции денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы оказывают более прямое влияние на доходность. В настоящее время рынок больше сосредоточен на траектории инфляции внутри США и темпах выпуска облигаций Министерством финансов. Джейсон Прайд из Glenmede Investment Management отмечает, что данные о занятости и инфляции на этой неделе имеют более решающее значение для направления политики ФРС.

Однако средне- и долгосрочные последствия являются более глубокими. Во-первых, это может постепенно повысить стоимость финансирования правительства США. Если спрос со стороны такого важного и стабильного покупателя, как Китай, ослабнет, Министерству финансов США при размещении огромных объемов облигаций придется в большей степени полагаться на внутренних инвесторов и других зарубежных покупателей, что может потребовать предложения более высокой доходности в качестве компенсации. Особенно на фоне высокого дефицита бюджета США и необходимости постоянного заимствования, маргинальный рост стоимости финансирования усугубит его фискальное бремя.

Во-вторых, это может ускорить перераспределение глобальных потоков капитала. Средства, вытекающие из Китая, ищут новые места для размещения. Увеличение золотых резервов является четким направлением: данные Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA) показывают, что спрос центральных банков мира на покупку золота остается высоким на протяжении многих лет. Кроме того, средства могут также направляться в облигации других развитых экономик, активы развивающихся рынков или проекты, связанные с китайской инициативой «Один пояс, один путь». Такое перераспределение капитала изменит относительную структуру глобальных цен на активы.

Наконец, это представляет собой постепенный долгосрочный вызов международному статусу доллара. Долларовая гегемония основана на трех столпах: расчетах в торговле, ценообразовании на сырьевые товары и валютных резервах. Диверсификация состава валютных резервов, хотя и не разрушит долларовую систему мгновенно, будет постепенно подрывать ее основы, как вода точит камень. Дэвид Лефковиц из UBS Global Wealth Management считает, что мировая финансовая система вступает в длительный переходный период к многополярной резервной валюте, в течение которого рыночная волатильность и ротация активов станут нормой.

Перспективы на будущее: поиск нового баланса в условиях неопределенности

Взгляд в будущее показывает, что изменения в объеме китайских вложений в американские гособлигации будут процессом динамической корректировки, а не единовременным разрывом. Их темпы и масштабы будут зависеть от множества переменных: состояния государственных финансов и политической стабильности США, реального прогресса в двусторонних отношениях между Китаем и США, разницы в процентных ставках между крупнейшими мировыми экономиками, а также практических потребностей в процессе интернационализации юаня.

Для глобальных инвесторов это означает необходимость адаптации к макроэкономической среде повышенной сложности. Геополитические риски стали неотъемлемым фактором в моделях ценообразования активов. Как отметил Энтони Саргринбен из Aviva Investors, рынок переживает здоровый период ротации, и логика движения отдельных активов перестала быть однозначной. Результаты технологических акций, доходность государственных облигаций, индекс доллара и цена на золото, геополитические события и издержки цепочек поставок — все эти элементы теперь анализируются в более тесной взаимосвязи.

Эта корректировка активов, начавшаяся в пекинском конференц-зале и потрясшая нью-йоркские торговые залы, в конечном итоге окажет влияние, далеко выходящее за пределы котировочных экранов Уолл-стрит. Это касается стратегии национальной финансовой безопасности, перестройки глобальных потоков капитала, а также долгого пролога к международной валютной системе в эпоху после доллара. Рынки не рухнут из-за одного отдельного сообщения, но исторические поворотные моменты часто начинаются с серии, казалось бы, технических корректировок. Когда крупнейшая страна-кредитор начинает пересматривать свой баланс, странам-должникам пора внимательно прислушаться к ясным сигналам о рисках и будущем, которые из этого исходят.